南方基金魚晉華：FOF不怕基金經理“毒性化學物質簽證玩漂移”
在A股基金經理越來越年輕、基金投資風格飄忽不定的大環境下，FOF的投資策略、邏輯，以及對基金經理、基金的評價方法備受市場關註。就上述種種問題，記者日前專訪瞭南方基金資產配置部負責人魚晉華。
《基金周刊》：截至目前，南方基金FOF已經做瞭哪些佈局和準備，與其他公司相比具有哪些優勢？
台中毒性化學物質簽證 魚晉華：南方基金高度重視FOF業務的開展，於2016年下半年成立瞭宏觀研究與資產配置部，配備瞭專門人員獨立從事F0F投資工作。部門主要通過宏觀經濟、大類資產配置策略、資產投資模型和資產投資組合的研究，系統進行資產配置類產品的投資管理工作。目前我們已在資產配置層面做瞭較為深入的研究，包括在絕對收益策略、目標風險和目標日期策略上都有儲備，同時已有FOF專戶在運作，積累瞭寶貴的經驗。此外，我們還與晨星(中國)簽訂瞭全面基金研究支持協議，力求高起點打造科學系統規范的FOF投資平臺。
FOF的靈魂在於資產配置，需要在經濟周期的不同階段，把握各類資產的不同風險收益特征。所以，FOF投資比拼的也是整個投研平臺的綜合實力。南方基金在保本、避險、年金等追求絕對收益的投資領域有著豐富的投資管理經驗和良好的業績記錄，相信這些能力會轉化為我們在FOF產品管理方面的實力。
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《基金周刊》：主動管理、量化投資如何在FOF投資中得到體現？
魚晉華：我們認為，主動管理和量化投資兩者密不可分：量化投資應該是基於有投資邏輯支撐的前提下進行的策略開發，而不是基於純粹數據挖掘的模型構建。因此，量化投資應該是主動管理的投資理念與投資邏輯的數量化、規則化和模型化。主動管理，即使其投資決策不采用量化投資而主要基於定性分析，其分析過程或多或少也會參考一些量化指標，比如宏觀經濟數據、公司財務報表數據等。因此，主動管理也離不開量化投資，尤其是在當今信息爆炸的大數據時代。
FOF投資，就其投資決策流程來講，分為戰略資產配置、戰術資產配置、底層基金評價和篩癬組合構建和動態再平衡、風險控制和績效評估等多個環節，各個環節的投資運作過程均離不開主動管理和量化投資的有效結合。
《基金周刊》：如何對基金和基金經理進行評價？在精樣金時，對各類不同基金的評價標準又是怎樣的？
魚晉華：對於基金評價和篩選，我們構建瞭基於基金公司、基金經理和基金產品三個維度的定量和定性相結合的分析評價體系，並對基金經理和基金產品進行嚴格的核心池的入池和出池管理。
由於國內基金經理變更相對比較頻繁，對於績效評估和風格刻畫，我們更傾向於分析和評估基金經理其全投資周期中的績效表現和風格刻畫，而不是基於基金產品的業績表現和產品風格。在基金層面，我們更關註產品設計、投資約束、持有人結構、交易費用、規模和流動性等因素。
對於擁有管理職位的投資經理，我們認為，管理職位是對其投研經歷和投資能力的肯定，但是我們也會著重評估其管理事務對其投資精力可能帶來的負面影響，以及其投資策略框架的一致性、股票池構建和主要信息來源。
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《基金周刊》：目前A股基金中占非常大比例的是風格漂移型的基金，FOF投資對這些基金是怎麼看待的？
魚晉華：由於我國資本市場波動相對較大、投資者結構以及公募基金定位等諸多因素的影響，相對於國外公募基金嚴格按照業績基準進行投資操作來講，國內公募基金對業績基準的遵從度相對較低。因此，國內較多的公募基金會經常發生風格漂移，這也是業內對將主動管理基金作為底層基金頗有顧慮的地方。
但是，從另一個角度來講，如果我們對基金經理風格或者產品策略有十分清晰的認識，比如我們深知某一基金經理擅長通過風格轉換或輪動來把握市場節奏，或者產品策略定位於此，並取得瞭非常突出的投資績效，那風格漂移也並非是壞事，而是一個獲取alpha的不同策略。策略上的多元化，也是可以分散和降低組合風險的。
所以，隻要對基金經理作深入分析，充分瞭解其投資風格，深知該基金經理及相應的基金產品可能為組合帶來的收益貢獻和潛在風險，隻要產品配置得當，比如作為衛星產品配置或者約束整個組合相對於大類資產配置比例的跟蹤誤差在一定范圍內，風格漂移並不是問題。
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在組合中配置一定比例的這種類型的優秀基金經理管理的產品，相當於將一定的戰術調整的主動權讓渡給該基金經理，這在一定范圍內FOF投資也是完全可以容忍的。
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